快手券商交易系统： 快手(06668.HK)：10名基石2快手投资价值分析

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肥猫

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快手(06668.HK)快手券商交易系统： 快手(06668.HK)：10名基石2快手投资价值分析 ，新股申购将于今日开启，申购截止日期为2021年1月29日。下面肥猫为您带来快手首次进行最终分析和订阅策略。

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招股说明书

股票名称：快手–W (01024.HK)

报价：105.00-115.00港币

总市值：4314亿-4724亿港元

发售股份数量：365,218,600股（3,652,186手）其中：9,130​​,500股（91,305手，最多可重新分配219,132手）公开发售

募资总额范围：约383.48亿-420.0亿港元

公开发售募集资金：约10.50亿港元

联席保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、林奇远东、华兴证券（香港）有限公司

稳定价格运营商：摩根士丹利亚洲有限公司

一手报名费：11,615.HK$89

订阅日期：2021年1月26日-2021年1月29日09:29:59

交易日期：2021-02-05 09:00:00

绿鞋机制：是（绿鞋金额：63.00亿港元）

基石：是的哪里有快手号出售，10 个基石

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快手投资价值分析

肥猫分析IPO系列将根据公司财务状况分析、行业前景和IPO表现、IPO中奖率预估、保荐人往绩、基石投资者、超额认购倍数和估值水平 七项指标，综合评级新股投资价值。

公司简介

快手Tech-W 是领先的内容社区和社交平台。截至2020年6月30日，快手宣布其日均活跃用户和月均活跃用户分别为3.2亿和7.76亿。同期，日活跃用户在 快手 应用上的停留时间超过 85 分钟，每天访问 快手 应用超过 10 次。可以说，成立于2011年的快手已经成为国家级应用了。

指标一、公司财务状况分析（肥猫评分8分/10分）

财务状况：截至 2017 年 12 月 31 日、208、2019 年和截至 2020 年 9 月 30 日的九个月，收入大幅增加至人民币 391.10 亿元；毛利率呈稳步增长趋势；总资产翻倍；总负债相对增加；现金及现金等价物年末先升后降；毛利率稳步提升；日均/月活跃用户持续增长；幅度增​​加。

【肥猫解析】

快手基本面分析，见快手系列文章

1、从业绩层面来看，营销和电商收入加速增长，短期业绩因激进增长而承压

快手营收从2017年的83亿增长到2019年的391亿，从2019年上半年的171亿增长到2020年上半年的253亿。摘自最新发布的招股说明书更新版快手，显示2020年前三季度营收同比增长49.2%至406.77亿。 快手虽然这几年增速有所放缓，但仍能保持近50%的增速，确实很快，有可观的增长。

从单日活跃用户推广支出和新增日活跃用户推广支出来看。 1）单日活跃用户推广支出：2020年上半年，快手51.6元/天，哔哩哔哩38.2元/天（哔） Miles 的客户获取成本包括内容和促销支出，快手不包括内容）。 2）新日活跃用户推广支出：2020年上半年，快手214.6元/新日活跃， 120.5元/新日活跃整体来看，随着快手用户进入深水领域的增长以及增长策略的重大变化，快手获客成本相对较高，效率相对较低。

2、从商业模式来看，快手逐渐摆脱“土味”，加速营销变现的“抖音化”

快手直播业务是快手生存的主业，也是快手的摇钱树。 2020年上半年直播业务收入173亿（同比+17.0%），主播收入占比及相关税费约为56.4%。作为直播平台，应付账款存量比较大，现金流比较好。

快手公域流量占比提升，广告业务成为未来两年高增长板块。 2020年上半年广告业务收入72亿（yoy+222.5%），收入扣除返佣后计算。加载率、转化率提升、品牌升级都有望在未来两年带动广告业务进入高增长领域。广告业务的高增长业务，单栏推动加载率和转化率提升

电商的本质是“值得买+拼多多”，正处于爆发期。 快手电商的盈利模式是从GMV中抽取约5%的交易佣金。 2020年上半年电商及其他业务的电商业务收入为8亿（同比+3173.8%）。短期内，主要关注GMV的增长。年KPI为2500亿。随着GMV和变现率的提升，财务表现值得期待。

指标二、行业前景和IPO表现（肥猫评分8/10）

【肥猫解析】

快手行业分析，见快手系列文章

1、短视频渗透率持续提升，用户规模增速放缓

2020年3月，短视频行业用户规模达到8.9亿，月独立设备同比增速从2017年的312%下降至18.@ 2019 年 >4%。渗透率从 2017 年 1 月的 14.9% 持续攀升至 2020 年 3 月的 73.9%。

渗透率持续提升，增速放缓，意味着短视频行业的用户红利逐渐消失，用户规模逼近天花板，增量市场已达到瓶颈。经过2017-2018年的爆发期，短视频行业逐渐走向成熟。

2、短视频内卷化严重，持续向老年群体渗透，下沉市场持续扩大

短视频用户的主要群体是35岁以下的男性用户，二三线城市及以下。 2019年，短视频行业男性和女性用户占比分别为54%和46%，35岁以下人群占比超过70%。从地域分布上看，从沿海到内陆有很深的分布规律。 2019年二三线及以下城市占比77.7%，城际分布更加均衡，下沉市场贡献较大。

3、内容驱动时间快速增长，用户粘性持续提升

2020年一季度受疫情影响快手券商交易系统，在线娱乐需求增加，短视频用户使用时长阶段性爆发，环比增速超过20%。社交娱乐的一种形式。

指标3：IPO中签率预估得分（16分/20分）

【肥猫解析】快手招股书信息传闻也沸沸扬扬，入场费从4k到5k到10000购买快手6位号便宜平台，每手股数从50到100股，最高返利从50% 到 10,000。 7%。可以说是步步惊心，想要一步步把我们小三挡在门外。从中奖率来看，由于快手11,615.89港币的入场费，入场费偏高。 快手经过前期的充分预热，港股新申购数量和保证金倍数很可能会继续刷新。初步估计申请人数将在1.4-150万左右。这次快手预计一手开奖率在3%左右，中奖水平比较低。

指标4：赞助商历史得分（16分/20分）

【肥猫分析】此次上市由摩根士丹利亚洲有限公司、林奇远东、华兴证券（香港）有限公司联合保荐

第一个赞助商和价格稳定器是摩根士丹利。近两年，共赞助24家企业上市。灰市16涨3平5跌。首日18正3平3负。到目前为止，其中有7个已经坏了。仅有的。今年以来，已有11个项目。除农夫山泉、世茂服务、融创服务外，均为医药股。暗市首日7涨1平3跌8正1平2跌。到目前为止，已经有3个项目破了，业绩也没有起色。也就是说，它很棒。

指标 5：基石投资者得分（肥猫 18 分/20 分）

在【肥猫分析】、The Group Funds、GIC、 、CPP、Sunny、MSAL和MSIM Inc介绍的10家基石投资者中，ADIA认购了2个4.5亿美元。基石阵容豪华，按中位价计算约占发行股的47.28%，比例较高，锁定期为6个月。

理论上，基石投资者是港股发行新股时引入的一种机制。这是对公司基本面和发展前景的肯定，也将在一定程度上起到稳定市场的作用。对于快手来说快手券商交易系统： 快手(06668.HK)：10名基石2快手投资价值分析 ，大牌基石的加持始终是加分项，可见顶级机构看好公司未来发展。

指标 6：超额认购倍数（肥猫 18 分/20 分）

【肥猫分析】目前，快手市场的认购市场人山人海，预计最终超额认购将超过100倍。

指标7：评价等级得分（肥猫得分8分/10分）

快手估值文章，可以详细阅读文章

按总股本4,108,194,737股及上市后105.00-115.00港元的发行价计算，上市总市值为4314亿-4724亿港元，其中比较大。根据之前对快手的估值，按业务板块估值：

(1）直播打赏业务

采用PS估值法，参考了欢聚、虎牙、斗鱼等直播公司，基于快手直播业务收入增速下滑和主播占比高'份额，2020年快手直播打赏业务将获得5倍PS市销比。毕竟相比虎牙的专业直播平台业务斗鱼，快手直播打赏业务略逊一筹，2020年对应的直播打赏业务估值为1817亿元。

(2）广告业务

采用PS估值法，参考微博市销率逐年上升，PS在5-11之间波动。基于快手广告变现效率的不断提升，2020年我们将给予快手广告业务8倍PS，对应业务估值1114亿元。

(3）直播电商业务

使用P/GMV（网站交易价值）估值，参考阿里巴巴、京东、拼多多，预计快手2020年GMV将达到3000亿元，对应估值1050亿直播电商业务人民币。

根据事业部测算，2020-2022年，快手科技的合理估值分别为3981亿元、5903亿元、8036亿元。本次快手发行估值在4300亿元至4700亿元之间，相对合理。发行估值尚有诚意，估值水平为二级市场留有一定水量。

肥猫新股评分总结：快手总投资价值评分——92分

IPO认购评级：

主动订阅：综合评分总分≥80分√

谨慎购买：60分≤综合评分总分<80分

放弃订阅：综合评分总分<60分

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肥猫评论

整体看法快手从IPO认购来看，董事会大快手券商交易系统，有绿鞋机制，有Pre-IPO投资者，10家基石认购约50%的公募股。第一个赞助商摩根士丹利的业绩记录平平。公司的赛道和基本面都很好，估值也给二级市场留了一定的水。肥猫看好快手上市后的表现。

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订阅策略

A组：快手此订阅不适合多账户现金购买，最终一手抽奖率不得超过10%。如果多账户现金订阅过于耗时耗能。对于确定性较高的彩票，首要任务是提高中奖率。 A 组的最佳策略是尝试为单个账户筹集资金。如果按300手计算，入会费不超过1.10,000港币，单户下单100,000 尽力抢20倍杠杆，保住一手头寸，单单最大化- 家庭中奖率。

B组：如果有条件，可以尽量去B组。B组很多券商可以支持预约，避免名额拥挤。 快手如果你一手有100股，如果你有B组20倍的杠杆，你需要这30万金左右。这次快手这么火爆，第二个头的最终分配估计是稳一二手了。

在不同资金情况下，优化购买策略：

(1）2-100,000 资金

因为这个快手大甲账户有10万左右资金，如果能抓到20倍杠杆融资，买200手可能不太稳定，所以这个资金量适合选几手现金玩全新免费，融资倍数高的Small-A账户，约5-10个账户以现金分散参与快手news.

(2）资金数额在10万-30万之间

您可以配置大约2个融资倍数高的大家账户。 快手一个新的大家号每个可以分配10万元左右，剩下的小家号可以放1万元左右。其余的，按(1）分配，这样可以配置10个左右的账号。

(3）资金数额为300,000-800,000

配置1-2个B组高倍数账户，能预留B组且额度充足者优先。 快手新开一个B组账户大约需要30万资金，剩余资金配2个大A，几个小A账户，其余按照(1）(2）同理，账号可以控制在20-30。

(4）资金量100万以上

按比例分配3个或更多B组账户，多个大A账户，剩余资金匹配多个小A和一手现金账户。账户数量可以在50个左右。当然，账户越多越好。在资金分配方面。

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退后一步，看看天空

快手如果实在拿不到融资额，下一个最好的办法就是认购微创®信通。微创® (2160.HK) IPO，一手入场费12322.94港币，价格区间11.1-12.@ >2港币，一手1000港币一手。总股本23.66亿股，发行市值26.2-288亿港元。按照目前的人气，估计一手开奖率在5%左右，一手150手。一投450手，554万港元，20倍保证金需要本金约2< @7.20,000 港币。

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